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兆驰股份主营业务营收高速增长 成本上升致毛利率下滑

2018-08-17 11:24编辑:佩来源:西南证券


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  业绩总结:公司发布 2018 年半年报,实现营收 55.9 亿元,同比增长 49.3%;实现归母净利润 2.4 亿元,同比下降 26.8%;扣非后归母净利润 1.8 亿元,同比下降 37%。Q2 单季度实现营收 27.3 亿元,同比增长 39.9%;归母净利润 0.7亿元,同比下降 60.5%。

  主营业务营收高速增长,成本上升致毛利率下滑。公司稳步推进经营计划,各业务板块收入均保持快速增长。其中,核心业务视听及通信类电子产品实现营收 35.3 亿元,同比增长 25.6%。由于在面板价格高位阶段,公司为满足增长的订单需求囤积了主要原材料屏,且伴随大宗原材料价格的大幅上涨,报告期内公司主营业务毛利率 10.4%,同比下降 3.8pp。

  持续推动 LED 上下游一体化布局。公司 LED 产品及器件上半年实现营收 8.4亿元,同比增长 31.9%,主要系 LED 封装业务板块贡献,力克成本增长影响,毛利率微增 0.9pp。LED 外延芯片项目预计 2019 年开始逐步释放产能,同时于2018 年 6 月与南昌市青山湖区人民政府签署补充协议,拟再增加投资 500-1000条 LED 封装生产线,预计 2019Q1 达产。随着项目的达产,公司有望实现 LED全产业链覆盖。

  汇兑损失提升财务费用,净利率大幅下滑。公司海外收入均以美元报价、结算,受今年以来汇率波动影响,汇兑损失为 3456.5 万元(上年同期为收益 2342.8万元),叠加融资费用支出的上升,报告期内财务费用率 1.4%,同比提升 1.2pp;公司净利率 4.2%,同比下滑 4.4pp。

  盈利预测与评级。由于原材料波动会汇兑损益超预期,我们下调 2018-2020 年EPS 分别为 0.14 元、0.20 元、0.25 元,未来三年归母净利润将保持 23%的复合增长率。考虑到公司布局 LED 产业链及涉足互联网业务,给予公司 2018 年20 倍估值,对应目标价 2.8 元,维持“增持”评级。

  风险提示:原材料价格或大幅波动,汇率或大幅波动






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